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国盛证券:给予明泰铝业买入评级
时间:2022-02-28 18:02 作者:admin 点击:
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2021-12-20国盛证券有限责任公司王琪,刘思蒙对明泰铝业(601677)进行研究并发布了研究报告《70万吨铝合金材料项目可研正式落地,高品质产能保障业绩增长》,本报告对明泰铝业给出买入评级,当前股价为39.2元。

明泰铝业(601677)

事件: 2021 年 12 月 17 日, 公司发布年产 70 万吨绿色新型铝合金材料项目可行性研究报告,项目预计总投资 44.7 亿元,其中建设投资 28.6 亿元,铺底流动资金 16.2 亿元,项目建设期预计为 2 年,达产后营业收入预计实现 147.3 亿元,净利润 7.05 亿元, IRR18.3%,投资回收期预计 7.3 年。

扩建 70 万吨高品质铝合金材料项目,产能结构对标一线企业。 70 万吨产能结构中,动力电池相关材料产能合计 25 万吨,汽车板坯料 10 万吨,罐料25 万吨, 5052 氧化带及板材 10 万吨,产能结构整体倾向新能源车相关铝材及高品质箔材领域,较公司现有产能结构带来格局提升,核心应用场景可对标南山铝业(600219)、神火铝箔等一线铝加工企业,带来公司产能结构升级。

可研测算盈利水平稳健,保障公司业绩稳健成长。 根据项目可研报告, 达产后可实现营收 147.3 亿元,以 70 万吨产销测算则单吨产品收入为 2.10 万元/吨。 净利润合计 7.05 亿元,对应单吨净利 1007.14 元/吨,净利率为 4.79%。与公司现有业绩看, 2020 年铝加工产品平均单吨净利 1075 元/吨, 2021 前三季度 1622/吨,预计新项目落地后公司在延续产能规模高质量扩张同时,维持现有整体盈利水平。

预计 2023 年底将实现近 200 万吨产能规模,规模扩张再提速。 项目预计建设期为两年,对应 2023 年底建成。公司现有产能规模约 130 万吨,新产能落地后公司铝加工规模将提前实现 200 万吨,同时具备 140 万吨再生铝规模,为公司 2025 年实现 200 万吨产销规模奠定夯实基础。 考虑到公司近年来产能扩张持续提速,且铝板带箔赛道高景气延续,公司后续产能向产量转换预计提速,至 2025 有望突破 200 万吨规模瓶颈。

投资建议: 公司作为国内铝加工行业龙头,通过研发驱动+先进设备投入跻身精深加工领域,实现产品产线对接铝加工材高增速细分赛道, 单吨加工费提升与产能利用率维持高位有望带来业绩稳健增长。此外,依托管理层稳健经营与高执行力销售部门,公司产能落地后有望快速兑现业绩,体现长期竞争优势。“能耗双控”政策管控下,公司积极铺设再生铝产能产线,未来有望实现原料端成本结余。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润实现19.40、 24.80、 29.95 亿元,对应 PE 分别为 12,尊龙官网登录.6、 9.9、 8.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 材料价格波动风险;市场恶性竞争风险;现金流超预期波动风险,新产能落地不及预期风险

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为45.67;证券之星估值分析工具显示,明泰铝业(601677)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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